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从6月数据来看下半年经济难实现V型复苏

发布时间:2020-03-26 18:15:35 阅读: 来源:螺柱厂家

6月和上半年宏观数据已经公布,中国GDP增速已降至金融危机以来的新低,尽管决策层不断"加大政策预调微调的力度",但迄今未见明显效果,从6月数据来看,经济下行的趋势仍将继续,下半年经济反弹的空间不大。

6月数据值得担忧的有三点,一是进口较差,不但进口总值环比连续第二个月负增长,而且像原油、铜、铁矿石等大宗原材料进口量也维持负增长,这显示内需相当疲软,企业的去库存仍在进行中;二是工业用电量继续接近零增长,特别是重工业用电量未见好转;三是6月信贷数据,在季末冲量的局面下,仍不足1万亿,且中长期信贷仅提高100多亿元,信贷结构反而趋于恶化。

要探讨本次中国经济何时走出困境,有必要探讨前两次危机中国的对策。1997年亚洲金融危机后,中国经济也陷入了比较困难的阶段,随后依靠两条腿将经济拖出泥潭:一是全面启动房地产市场,二是加入世贸组织,前者推动投资高速增长,后者推动出口高速增长,前者创造了内需,后者打开了外需。2008年后,由于全球性的经济衰退,外需不复存在,出口退税已经降无可降,外贸的路线已走入死胡同,而4万亿的大规模刺激计划,直接依靠投资创造了庞大的内需,推动经济迅速出现反弹,可以说,2009年后中国经济的高增长,是靠投资一条腿来实现的。

也许,决策层最初的设想是以大规模投资来度过寒冬,以待全球经济复苏,外需恢复,但此轮经济复苏十分低迷,已经创下二战后最疲软的一轮复苏,而欧洲今年甚至会陷入衰退,在较长的时间内,外需很难成为推动中国经济增长的动力。

在此形势下,似乎只能依靠投资一条腿来推动中国经济了。但是,实体经济需求不足对投资的负面作用已经显现,同时官方对房地产和地方平台的调控,严重压制了投资意愿,我们看到中国的投资增速逐级下滑,即使在发改委集中批复项目后,迄今并未见到投资的好转。当然,政策的传导有一定的时滞,我们仍需耐心来等待投资的反弹,但考虑到6月信贷数据所反映的实体经济需求的低迷,集中上马的投资或许只能起到对冲投资下滑的作用,而不能从根本上扭转趋势。这样的话,下半年经济改善的幅度可能会是相当温和的。

现在必须接受这样一个现实,即在多年的大规模出口和投资扩张后,在内外需市场接近饱和的局面下,外需继续高增长的空间已经不在,国内民间投资的意愿以及投资的边际效率已经大幅下滑,如果要实现调控房价目标而不放松现有政策,如果要确保地方债务可控而不推出新一轮大规模刺激计划,那么经济增速趋势性的下降将不可避免,未来经济将呈现L型走势,而非各方期望的V型反转。

当然,如果单纯为了实现短期增长目标而推出新一轮大规模投资,那么经济增速回升是确定和可以期待的,但这只是将消费如何启动,债务是否安全可控,经济结构如何调整这些急需破解的难题向后拖延,而非化解,并非中国经济的最优选择。

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